原标题✿◈★：【华东重机（002685.SZ）】CNC设备龙头✿◈★，5G时代推动业绩拐点显现——投资价值分析报告（王锐/贺根/石崎良/吴柳燕）

　　CNC机床设备龙头✿◈★，下游需求拐点显现✿◈★：公司为全球港口装卸设备领先供应商✿◈★，通过并购润星科技实现强强联合✿◈★，切入CNC数控机床制造领域飞影侠✿◈★。受困下游3C领域景气度下行✿◈★，2019年公司前三季度实现净利润1.68亿元✿◈★，同比下滑45.45%申博✿◈★，✿◈★。2019下半年在5G通信✿◈★、智能穿戴等新兴领域的推动下飞影侠✿◈★，CNC数控机床需求开始逐步回暖✿◈★，公司业绩拐点凸显✿◈★。公司业绩预告✿◈★，2019年归母净利润实现3.08亿元至3.85亿元✿◈★，同比增长0至25%✿◈★，一举改变了公司前三季度盈利下滑势头✿◈★。另外✿◈★，公司重庆通用机床基地2020年投产✿◈★，协同布局优势显著✿◈★，有望为公司业绩增长提供新的动力申博✿◈★。

　　5G时代元年开启✿◈★，投资规模有望超1.2万亿✿◈★。2020年5G全球商用✿◈★，我国进入大规模部署阶段✿◈★。根据中国信通院《5G经济社会影响白皮书》预测✿◈★，2020年起5G将带动高达万亿元的直接经济产出申博申博港口设备✿◈★，✿◈★。考虑共建共享影响飞影侠✿◈★，若达到4G网络同等覆盖✿◈★，国内5G宏基站数量预计在400~500万站飞影侠✿◈★。因此✿◈★，在建设期主设备最为受益✿◈★。

　　5G时代设备先行✿◈★，公司数控机床有望充分受益✿◈★。5G基站面临高功耗难题✿◈★，散热难度加大飞影侠✿◈★，散热模组技术方案持续升级✿◈★。公司针对5G基站散热片加工而研发的1066HC等系列精密立式加工中心产品申博✿◈★，目前已成功覆盖国内主要通信设备企业的一二级配套供应商✿◈★。另外✿◈★，5G手机换机需求确定性高✿◈★，预计5G时代会以“非金属材料+金属中框”方案为主华东重机✿◈★。✿◈★。5G手机中的金属中框及结构件太阳城✿◈★，✿◈★，对比4G手机✿◈★，加工精度要求更高申博✿◈★，加工时间更长✿◈★，从而有望推动新一轮CNC设备更新周期的到来✿◈★。5G手机换机潮推动精密加工迎新蓝海✿◈★，公司作为CNC设备的龙头企业申博✿◈★，未来有望充分受益✿◈★。

　　盈利预测✿◈★、估值与评级✿◈★：我们预测公司2019-2021年营业收入分别有望达到128.54✿◈★、164.62飞影侠✿◈★、205.34亿元✿◈★，增速分别为29.21%飞影侠✿◈★、28.07%申博✿◈★、24.74%✿◈★。公司2019-2021年净利润分别为3.66✿◈★、5.75✿◈★、8.29亿元飞影侠✿◈★，对应EPS为0.36✿◈★、0.57✿◈★、0.82元✿◈★。我们给予华东重机10元目标价（分别对应19/20年PE约为26/18倍）✿◈★，首次覆盖给予“买入”评级✿◈★。

　　风险提示✿◈★：下游客户对加工机床的投资不及预期风险✿◈★；产能进度低于预期的风险✿◈★；业绩承诺不达预期从而引发商誉减值风险✿◈★。